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如何看待当下的白酒板块?

收藏 评论 发布时间:2018-05-10

年初以来,投资者纠结于茅台预收款、发货量、一批价等指标,担忧白酒行业进入景气周期拐点。历史虽会重演,但是不会复制,招商食品团队在复盘上轮周期的基础上,放眼长期,试图阐述白酒行业本轮特点:超长周期、需求良性、分化明显、价格分明、渠道理性,判断白酒行业景气度可看更久,继续买入板块。标的来看,高端白酒重回稳增状态,市值仍有空间,茅台最为确定,五粮液老窖亦有潜力,大众白酒价格带,在业绩加速和估值安全性强的背景下,短期仍看好区域龙头白酒表现,全年来看,全国性品牌想象空间更足。报告包含对行业中期逻辑的深度思考,推荐阅读!

上轮白酒周期:三个阶段,各显神通。上轮白酒周期中,在经历过需求复苏、价格上涨后的名酒回暖期后,08 年金融危机及09 年四万亿,成为行业关键变量,直接导致白酒行业在后面4 年中,需求和渠道泡沫不断累积,先后催化地产酒、次高端白酒的爆发增长。

本轮白酒特点:超长景气周期,需求更显良性。历史虽会重演,但却不会复制,本轮白酒景气周期的背后推力仍然是需求,但良性需求和茅台限价,将推动本轮白酒迎来超长景气周期。我们前期提到的“供给端力求长远,需求端真实可信”

所言非虚。景气周期中,大众需求让品牌更加集中,企业表现分化明显,无论是高端酒中茅台的占比,还是大众白酒典型市场安徽,徽酒的集中度也在加速提升。

19 年白酒行业趋势展望:高端稳价高景气,大众放量超预期。在超长景气周期的判断下,展望2019 年,白酒行业仍然将延续高景气度,高端白酒18 年压制价格虚火,减少囤积库存,重回稳态增速,在茅台19 年供应量偏紧的背景下,高端景气度依旧会很高。600 元价格带白酒尚未迎来全面复苏,但300 元左右的大众白酒,并不会受到茅台价格压制,而会迎来量价齐升的高景气周期。其中全国性品牌继续分享渠道红利,在价格和量上弹性更大,区域性品牌深耕省内市场,尽享升级加集中,但在省外扩张和300 元以上价格带,想象空间略逊于全国性品牌。

潜在风险评估:经济风险和资金风险。回顾98 年、08 年和13 年,核心影响白酒投资收益的因素在于政策、食品安全和经济风险。经济风险导致的需求弱化不可忽视,但从当前看,大众需求仍然强劲,经济风险并无压力。资金上,过去2 年国内机构投资者仓位不断增加,有调仓压力,但海外资金也在调整时机加配白酒。

投资策略:投资高端确定,买入大众弹性。基于对白酒超长景气周期的判断,我们认为预期低谷期,仍要持续买入白酒板块。高端白酒景气周期可看到2020 年,来年增长确定,景气度高,其中茅台最确定,五粮液老窖亦有潜力。大众白酒并不会受到茅台价格压制,会持续受益放量加提价,其中短期看好安全边际充足、业绩提速的区域龙头白酒,买入古井、口子、洋河、顺鑫、今世缘。全年来看,全国性品牌想象空间更大,估值切换后市值空间明显,买入洋河、汾酒水井坊、舍得,关注酒鬼。

编辑:了了
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