•   
  •   
  •   
    微博登陆 QQ登陆
  • 返回首页
当前位置:首页>资讯>数据>白酒仍要买入 大众精选龙头

白酒仍要买入 大众精选龙头

收藏 评论 发布时间:2018-06-05 来源:招商食品饮料

从高端酒和区域龙头二季度的销售数据来看,仍是预期中的高增长,背后是强劲的消费升级和集中度提升。继续建议以全年视角买入一线龙头及全国化次高端,继续买入高端(茅五泸)及大众白酒。成本上涨推动下,加速大众品行业集中和品牌化,与13年逻辑节奏相似,但分化会更为明显,继续重点关注高景气度的调味品板块,买入乳业龙头、啤酒龙头及细分食品龙头。

一、最新跟踪:汾酒来年清晰,伊利价值回归

1、高端白酒跟踪

1)茅台4-5月份发货量3800-4000吨,发货节奏均衡,月初打款,月中发货,下月初基本可动销完毕,周转速度快,消费需求旺盛,持续处于紧平衡。批发价格稳步涨至1650以上,渠道库存维持在7-10天。

2)五粮液大商已到库占年度计划35%,加上去年新增渠道放量,到目前发货量估计有45%,预计在1万吨。库存情况:一季度经销商手里7到9%,加上中转仓有一些,整体2个月,当前也在这个水平,并未恶化,控制发货节奏良好。批发价格:价格在华东市场终端900左右出货很顺利,批价810到820,四川和华南稍低在790到800,与春节前后无差。

2、山西汾酒:改革步伐加速,来年增长空间清晰

近期我们调研汾酒,公司4-5月青花继续保持较高增长,公司内部产品结构优化明显。同时省外加速开拓,今年环山西仍是重点市场,人力、资源均有倾斜,18年河南、山东目标翻倍,预计全年省外将持续快速增长。

汾酒17年价格体系理顺,经销商信心增强,18年渠道放量基础扎实。但市场对公司18年之后的增长持续性问题表示担忧,我们认为,华润合作+超强品牌+机制改善,公司19年有望继续保持高增长。维持18-19年16.00、22.11亿利润,省内费用低投入和产品结构升级,潜在利润率将继续拔高,给予19年30倍,目标价76.5元,继续强烈推荐。

3、伊利股份:实力再提升,价值终回归

回归基本面审视伊利投资价值。本周公司召开股东大会,董事长潘总现场出席,市场颇为关注,我们认为,市场将逐步回归从企业真实价值角度,来审视伊利投资价值。

近期跟踪反馈,市占率再度提升,龙头实力彰显。我们近期草根跟踪乳业旺季后的渠道及动销情况,伊利4月份常温液奶增速达到10-15%,旺季后仍能达到双位数增速,符合乐观预期。且当前大日期产品处理压力在行业内相对较小,公司去年底在主动控制发货节奏,当前得到较好体现。市占率方面,4月伊利常温市占率达到35%以上,同比提升超过2pct,低温市占率接近18%,提升近1pct,婴幼儿奶粉市占率6.2%(不含电商),同比略有提升,彰显乳业龙头实力。

费用投入维持高位,但行业并未全面竞争恶化,与14年有本质区别。在行业扩容和行业集中度提升的背景下,伊利蒙牛放眼未来,提升市场份额雄心更加明显,但行业并未全面竞争恶化,与14年原奶价格下行带来的竞争加剧有本质区别。结合近期跟踪来看,上半年伊利蒙牛费用率继续维持高位,但收入增速快,市占率持续提升。本周市场比较关注伊利股东大会,董事长潘总出席并主持股东大会,我们建议应当回归基本面角度审视伊利投资价值,当前来看更是如此,继续看好乳业龙头在低线市场和新品类上的发力空间,继续坚定推荐。

二、行业观点:超跌空间修复,重回基本面判断

板块超跌空间修复,重回基本面判断。在5月份板块靓丽表现后,我们判断板块超跌空间已基本修复,重回对基本面的判断和跟踪。其中,白酒经历过一季度的降仓位和降预期后,在靓丽季报行情中超跌空间逐渐修复,当前进入地产酒持续性判断、高端及次高端时间换空间阶段。乳业伊利传闻迷雾逐渐散去,投资者回归公司基本面,判断企业真实投资价值。啤酒及小食品公司在市场预期提升及资金推动下,估值站上新台阶。

在重回基本面判断背景下,我们认为白酒仍要持续买入,食品优选细分龙头。我们认为,白酒板块基本面值得信赖,高端及次高端稳增消化估值,地产酒业绩维持高增,白酒性价比仍高。食品板块在外资不断进入后,估值体系将逐步重构,值得更高估值,优选有收入及业绩的细分龙头。啤酒拐点已到,但业绩弹性逐步释放,板块回调显现买点。

(一)白酒:地产酒验证业绩,高端白酒性价比凸显

一季报验证白酒业绩高增。我们在一季报回顾中,用黄色字体凸显超预期品种,整体来看,半数白酒企业均有超预期表现,打消市场对白酒基本面担忧。其中地产酒在前期预期不高背景下,更显投资价值。详见5月4日报告《食品饮料年报季报回顾—大众需求高景气,板块全年空间足》。

080ab5d8d6f9580ef2892963c638134f_8498-1P604152631.jpg

地产酒在进入业绩验证期,高端次高端性价比凸显。在地产酒快涨之后,估值普遍处于25-30倍区间,进入业绩验证期。从行业逻辑及公司跟踪来看,地产白酒持续享受200-300元价格带扩容,及产品升级红利,业绩高增有望延续,其中安徽白酒龙头更加明显。高端白酒稳增,全国性次高端白酒在区域扩张和产品升级上,较地产酒更有想象空间,估值相对地产酒更显低估,全年业绩增速清晰背景下,股价空间凸显。

(二)大众品:板块从普涨进入分化期,精选优质龙头

大众品17-18年演绎逻辑,与12-13年有相似之处。复盘12-13年大众品,无不在成本上升进行提价和升级,收入提速,随后利润释放,净利率跃升。股价涨幅不到1年时间多在50%,甚至翻倍以上(同期市场整体调整),随着13年3季报结束,展望14年预期开始回落,股价进入调整。本轮大众品演绎逻辑与13年有相似之处:1)消费需求从高端延续到大众品,17年低线城市消费提速较为明显;2)成本伴随着资本扩张而上升,16.17年包装,运费等成本上涨,加速行业出清,集中度进一步提升;3)竞争格局缓和,龙头开始提价,让利渠道,加速终端开发和库存增加,带来一年左右的渠道杠杆带来的放量周期;4)市场避险情绪浓厚,白酒资金外溢。

预计此轮大众品将回归基本面判断,建议精选优质子行业龙头。此轮周期与12-13年相比,成本向下游传导并不顺畅,企业间分化会更明显。且利润率边际提升的空间也不如上轮。能够持续、调整即可买入的公司:乳业龙头伊利蒙牛,调味品(海天,中炬,榨菜,安琪等),大众白酒龙头顺鑫,低线消费受益的细分食品龙头(绝味、好想你),关注些新品弹性的公司(百润,养元)。

78ab4aa2069ce94e7c530977acaca843_8498-1P604152635.jpg

(三)啤酒:拐点已到,业绩逐步提升

啤酒板块:透过提价现象看行业本质,当前啤酒行业的核心点在于利润率的提升。我们重申我们啤酒逻辑,在各家主要厂商诉求从量增到利润侧重转变的过程中,当前行业核心看点在于利润率快速提升:(1)中高端化在各家产商中已经形成默契,未来啤酒核心价格带往6-10元提升,华润的勇闯、勇闯SuperX,百威的哈尔滨冰纯,青啤的经典,重啤的乐堡,燕京的清爽、鲜啤和帝道均在此价格带发力等,产品结构升级对利润率的贡献将远高于直接提价;(2)弱势区域费用投放更加理性,燕京啤酒近两年一直在强调弱势市场减亏;(3)产能优化(关厂),产能整合带来效率的提升会逐步明显,燕京在产能优化上的进展也值得期待。核心结论:行业各家产商也在利润率提升上达成共识,将扭转过去几年负和博弈阶段,行业拐点已经到来。但各家产商也会兼顾各自长短期发展,利润率提升是一个逐步的过程。当下推荐华润啤酒、重庆啤酒,关注青岛啤酒和燕京啤酒。

三、投资策略:白酒仍要买入,大众精选龙头

白酒:从高端酒和区域龙头二季度的销售数据来看,仍是预期中的高增长,背后是强劲的消费升级和集中度提升,龙头企业价量策略更具前瞻性。区域龙头估值修复到高端酒水平,二季度业绩趋势向上,短期仍存在机会,择机布局。茅台需求量和价格稳步上行,五粮液发货和库存并无担忧,建议以全年视角买入一线龙头及全国化次高端,继续买入高端白酒(茅五泸)及大众白酒(汾酒、洋河、古井、水井坊、口子、舍得、顺鑫)。

大众品:成本上涨推动下,加速大众品行业集中和品牌化,与13年逻辑节奏相似,但分化会更为明显,建议精选大众品子行业和公司。继续重点关注高景气度的调味品板块(中炬、恒顺、海天、榨菜),继续买入乳业龙头(伊利、蒙牛)和啤酒龙头(华润),以及低线消费受益的细分食品龙头(绝味、好想你),关注新品带来弹性和竞品提价带来性价比的养元饮品和百润股份。

四、本周市场回顾

66ebf11a4ba442332e8bdc07f53f0271_8498-1P604152638.jpg

7ddab4f5d52c8ab765881d409f241366_8498-1P604152641.jpg

1592450d43c69a79e003d07c7520b711_8498-1P604152644.jpg

fe8632fd6df8bf827357d68c124d9e9f_8498-1P604152A5.jpg

五、下周重要信息提示

48e65f003b2681c3c7a3972c34c53785_8498-1P604152I8.jpg

六、行业重点公司估值表


457564643ed21a7322bef7d817d637bf_8498-1P604152J1.jpg

1909c7315ee1d6ddd66708c645a4b18f_8498-1P604152J3.jpg

d81553e951999c414e590e723fe64b5e_8498-1P604152J6.jpg

编辑:浅洛帆
免责声明:凡注明来源本网的所有作品,均为本网合法拥有版权或有权使用的作品,转载必须注明出处。另外,评论性文章仅为作者个人观点,不代表本网立场。非本网作品均来自互联网,转载目的在于传递更多信息,并不代表本网赞同其观点和对其真实性负责。如您有任何疑问请添加九州糖酒网官方微信(www_9ztj_com)进行反馈。
  • [
    票]
  • 好文[
    票]
  • 枪手[
    票]
  • 雷人[
    票]
  • [
    票]
  • 标题党[
    票]
相关阅读
已有
 
参与评论
网友评论
↓点击加载更多评论
精选图文
本周本月热点新闻
关于网站
网站简介 服务项目
我们的团队 战略规划
帮助导航
服务中心常见问题
积分兑换网站地图
意见反馈手机应用
常用工具
产品报价产品对比
品牌查询商家地图
咨询底价
联系我们
电话:0371-87551029
Q Q:3144391447
投稿:tg@9ztj.com
本站关键词:九州糖酒网|糖酒网|糖酒 合作热线:0371-87551029 Email:9ztj@9ztj.com
Copyright©2014-2017 by www.9ztj.com all rights reserved 九州糖酒网 版权所有
豫ICP备14024319号

豫公网安备 41010402002057号