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食品饮料行业:白酒增幅放缓 进入周期后半场

收藏 评论 发布时间:2018-11-13 来源:国海证券

本周行业观点:基于行业基本面和估值水平,维持行业“推荐”评级。

(1)白酒板块:白酒自2015年年底开始复苏以来,经历了3年业绩持续向上的阶段,2018年Q3开始,由于受宏观经济下行趋势需求弱化影响和去年同期基数较高原因,白酒2018Q3营业收入、净利润增速放缓至12.64%、11.93%,虽然部分高端、次高端以及区域龙头收入普遍保持着高于行业整体的增速,如老窖Q3收入增速31.36%,净利润增速45.49%,今世缘Q3收入增速35.49%,净利润增速35.45%,但我们认为一方面个别企业在某些营销政策上的调整,短期尚能保持较好的业绩,但白酒作为整个板块,各档次各品牌白酒关联度高,所谓“覆巢之下,安有完卵”,个股很难独立走出行情,而且白酒由超高端到次高端再到中高端传导有个过程,在目前宏观经济形势下行趋势下,作为可选消费品的白酒,增长势必受到抑制,在投资上持谨慎态度。

白酒6.png

图片来自网络

从市场价格来看,茅台一批价在1720元/瓶,由于茅台具备较强的金融属性,目前市场价格大跌相对有难度,大涨空间也不大,如果后期宏观经济形势比较严峻,倒逼茅台社会库存流向市场,则茅台一批价有存在下跌的可能。五粮液目前的一批价在800-815/瓶之间,经销商拿货价789,扣除成本基本上无利可图,有可能倒逼五粮液厂家下调出厂价,这会进一步导致五粮液一批价下跌,从而对次高端、中高端白酒价格带都有冲击,由此次高端、中高端白酒业绩在后继调整过程中有可能出现业绩较大幅度下滑。

(2)大众品:成本推动下,大众品企业提价不断,PPI与CPI逐渐趋同。上周喜力发布提价通知,由于原料、生产、物流、运输等成本持续增加,自2018年11月17日公司对全系产品提价3.8%、虎牌啤酒全系提价4%;星巴克宣布由于本地运营成本及市场浮动影响,自11月6日起,中国部分饮品价格上调1元,这是时隔两年中国市场的再次小幅涨价。在上游成本不断上行情况下,渠道理顺、品牌力较强的公司提价将更快更好得传递到终端,我们建议关注此类公司。

上周市场回顾:食品饮料板块指下跌3.94%,跑输沪深300指数0.21个百分点,跑输上证综指1.04个百分点,板块日均成交额111.24亿元。食品饮料板块市盈率(TTM)为22.46,同期上证综指和沪深300市盈率分别为11.61和10.84。

行业重点数据:白酒行业,11月09日,五粮液(52度)500ml、洋河梦之蓝(M3)(52度)500ml和泸州老窖(52度)500ml的最新零售价格分别为1019元/瓶、569元/瓶和218元/瓶;乳品行业,10月31日数据,主产区生鲜乳价格为3.53元/公斤,同比变化1.10%,环比增加0.28%;肉制品行业,2018年9月,生猪和能繁母猪存栏量分别为32,501万头和3,136万头,同比-7.12%和-10.32%,环比0.80%和-0.29%,仔猪、生猪价格下降,猪肉的价格上涨,11月2日的最新价格分别为23.22元/千克、13.37元/千克和21.59元/千克,同比变化-23.21%、-5.71%和3.05%,环比变化-4.84%、-0.22%和2.37%,10月26日猪粮比价为6.79,环比变化-0.73%;啤酒行业,2018年9月国内啤酒产量323.80万千升,同比-3.90%。从进出口来看,2018年9月份国内啤酒进口71,164千升,同比+2.6%,进口单价为1166.67美元/千升,同比+7.69%。

行业重点推荐:克明面业:短期看成本下降,中期看品类增加;好想你:回购彰显信心,激发企业活力;贵州茅台:二季度收入超预期,系列酒快速增长;顺鑫农业:产品性价比优势凸显,全国化稳步推进;双汇发展:肉制品调结构,非洲猪瘟影响有限;绝味食品:开店稳定增长,成本可控毛利上行。

编辑:浅洛帆
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